Російська Федерація вичерпає залишок Резервного фонду наступного року і почне використовувати Фонд національного добробуту, який упродовж трьох років скоротиться до 2,79 трильйона, а з урахуванням розміщення у проектах інфраструктури та на депозити у банківських установах у ньому залишиться лише 500 мільярдів вільних рублів.

У той же час, щоб дійти висновку, Міністерство фінансів Російської Федерації у чотири-п'ять разів підвищить кредити на внутрішньому ринку, які, за вирахуванням виплат, становитимуть 4,2 трильйони рублів протягом трьох років.

Витрати Міністерства фінансів пропонує знизити несуттєво порівняно з оцінкою цього року (15,81 трильйона рублів) та зафіксувати їх на показнику 15,78 на весь трирічний період. Зважитися на більше зниження непросто, визнали чиновники, з урахуванням парламентських і президентських виборів, що наближаються.

При цьому доходи наступного року навіть знизяться до 13,0 трильйона рублів з 13,03 трильйона цього року, а в 2018-2019 році становитимуть 13,77 і 14,64 трильйона рублів відповідно.

Дефіцит бюджету, за ідеєю Міністерства фінансів, щороку знижуватиметься на 1 відсоток внутрішнього валового продукту - з 2,789 трильйона рублів, 3,2 відсотка внутрішнього валового продукту, наступного року до 2,01 трильйона рублів, 2,2 відсотка внутрішнього валового продукту, у 2018 році та 1,14 трильйона рублів, 1,2 відсотка внутрішнього валового продукту, у 2019 році.

Резервний фонд Російської Федерації створено 1 лютого 2008 з ініціативи Міністерства фінансів. Досі існував Стабілізаційний фонд Росії. Проте постановою Мінфіну він поділено на Резервний фонд та Фонд національного добробуту.

У резервних ресурсів є максимально допустима межа накопичення коштів. Він розраховується щорічно, виходячи з того, що за прогнозами становитиме значення валового внутрішнього продукту країни. Після перевищення цього значення, що дорівнює 10% від прогнозованого ВВП, капітал починає надходити до ФНБ.

Формування та поповнення цих ресурсів відбувається за рахунок коштів, одержуваних від сировинних доходів держави (продажу нафти та газу).

Протягом свого існування динаміка зміни розміру резервних коштів була дуже циклічною – рік збільшення змінювався роком зменшення суми. Нижче наведено офіційну інформацію про динаміку зміни обсягу коштів Резервного фонду:

• 02.2008 - 3,057 трильйона руб.
• 02.2009 - 4,863 трильйона руб.
• 02.2010 - 1,823 трильйона руб.

У попередньому 2017 році мало місце зростання обсягів запасного капіталу.

Початок року

На офіційному сайті Міністерства фінансів Російської Федерації було розміщено інформацію про збільшення Резервного фонду Росії на січень 2017 року. Згідно з цими даними, сукупна сума склала 1677000000 руб. Порівняно з початком минулого року ця цифра впала вдесятеро. Фонд національного добробуту, до того ж, також зменшився, і зараз становить 1,677 трильйона рублів. Це приблизно в раз менше, ніж на початок 2017 року. Експерти стверджують, що такий стрибок в обсягах резервних коштів Росії спричинений послабленням національної валюти.

Резервні кошти обох структур розміщені на рахунках у Центральному Банку Росії. ФНБ частково розташовується на депозитних рахунках Зовнішньоекономічного банку, у цінних та боргових паперах іноземних держав, у російських акціях приватних компаній, а також на депозитному рахунку у банку ВТБ.

Стан на лютий-березень 2018

На жаль, за таким різким збільшенням кількості коштів у 2017 році був не менш різкий їхній спад. Стан сукупного обсягу капіталу в резервах на 1 лютого 2018 року становив майже 1,677 трильйона у російській валюті, у ФНБ – 5 трильйонів рублів.

Однак, за один місяць резерви держави скоротилися майже на 20%, а ФНБ – на 10%. За два тижні у лютому резервні ресурси втратили 4,13 мільярда рублів лише через валютні зміни – кошти були розміщені на рахунках у Центральному банку в іноземній валюті. ФНБ також постраждав від курсових переоцінок – його обсяг упав на 200 мільярдів рублів лише через зміну курсу російської валюти.

Резервний фонд також зазнав великих втрат через покриття дефіциту державного бюджету. Для цього державою було вилучено близько 500 мільярдів крб.

Прогнози на 2018 рік

Через очікуване скорочення доходів державного бюджету обсяг Резервного фонду обов'язково зменшиться. Міністерство фінансів розраховує на зменшення обсягу резервів удесятеро до кінця 2018 року. Більше того, скорочення сукупної суми капіталу запасу продовжиться і 2018 року. Однак далі фонд знову поповнюватиметься.

Міністерство фінансів планує витратити протягом 2017 року близько 3,5 трильйона рублів. Кошти підуть на покриття дефіциту у державному бюджеті. Цього року, за оцінками експертів, він складе близько 3,8% від валового внутрішнього продукту, що приблизно дорівнюватиме 2,76 трильйона рублів. Для порівняння, у 2017 році бюджет закрито з дефіцитом 0,5% ВВП.

У 2018 році сума, витрачена із резервних коштів, має зменшитися – Мінфін розраховує вилучити близько 1,16 трильйона рублів на державні потреби.

Подібні плани Міністерства фінансів пов'язані з очікуваним зменшенням обсягів доходу федерального бюджету держави. У зв'язку з цим міністр фінансів Антон Силуанов заявляє про прохання Мінфіну використати 3 трильйони рублів із коштів запасу.

Міністерство фінансів також планує скорочувати дефіцит бюджету за рахунок зменшення видатків держави. Заступник голови Міністерства фінансів Тетяна Нестеренко заявила про цей намір Мінфіну на колегії Федерального казначейства. Так, за рахунок неіндексації заробітних плат та скорочення інвестицій Мінфін зменшить річні витрати на 1,07 трильйона рублів. Заступник голови Міністерства фінансів повідомляє, що наразі знайдено готові для використання ресурси та шляхи скорочення витрат. Повідомляється, що всі можливі способи скорочення видатків державного бюджету можна умовно розділити на такі напрямки:

• неіндексація заробітних плат;
• будівництво нових об'єктів;
• перегляд інвестиційних видатків.

Для відвідувачів нашого сайту діє спеціальна пропозиція - ви можете безкоштовно отримати консультацію професійного юриста, просто залишивши своє питання у формі нижче.

Заступник міністра стверджує, що без цих заходів дефіцит бюджету до кінця 2018 року може становити 4,7% від валового внутрішнього продукту країни, що призвело б до руйнування резервних коштів.

У грудні уряд витратив усі кошти Резервного фонду. Понад 1 трлн руб. було спрямовано покриття дефіциту бюджету. У 2018 році дефіцит фінансуватиметься за рахунок коштів ФНБ

Фото: Максим Богодвід / РІА Новини

У грудні Мінфін повністю витратив кошти Резервного фонду на покриття дефіциту федерального бюджету, йдеться у повідомленні на сайті відомства. Залишки Резервного фонду - $7,62 млрд, €6,71 млрд і £1,10 млрд - були реалізовані в Центробанку за 1 трлн руб. та зараховані на єдиний рахунок федерального бюджету. В результаті на рахунках Резервного фонду «сформувалися нульові залишки» і 1 лютого 2018 року, як і було задумано минулого року, він припинить своє існування, наголошується у повідомленні Мінфіну.

Резервний фонд обнулився ще 22 грудня, коли на фінансування бюджетного дефіциту було витрачено останні 54 млрд руб., Показує статистика казначейства. У січні-листопаді 2017 року Резервний фонд залишався недоторканим. Дефіцит бюджету у 2017 році, за оцінками Мінфіну, становив близько 1,6% ВВП (1,5 трлн руб.).

Мінфін неодноразово попереджав про вичерпання Резервного фонду до кінця 2017 року. Ще на початку 2016 року, що за збереження темпів використання коштів фонду він буде вичерпаний до 2017 року. Після цього дефіцит бюджету доведеться покривати за рахунок Фонду національного добробуту (ФНБ).

У 2017 році уряду вдалося значно скоротити витрати суверенних резервів - їх чиста витрата склала близько 790 млрд руб. замість запланованих 1,7 трлн., Силуанов журналістам 10 січня. «Це було зроблено завдяки роботі бюджетного правила, яке передбачає спрямування нафтогазових доходів понад ціну $40 за барель у резерви уряду», — сказав він.

Своєї максимуму в рублевому вираженні Резервний фонд досягав на початку 2015 року. 5,86 трлн руб., а максимуму щодо розміру економіки - на початку 2009 року: 12,5% ВВП. За 2016 обсяг Резервного фонду скоротився в 3,7 рази - з 3,64 трлн руб. до 1 трлн.

Тепер у Росії залишився один суверенний фонд, але він знову поповнюватиметься цього року. У 2017 році Мінфін вже отримав додаткові нафтогазові доходи на суму, орієнтовно, 829 млрд. руб. — на них купувалась іноземна валюта, яка до 1 жовтня 2018 року буде перерахована до ФНБ. У рамках постійного бюджетного правила весь обсяг нафтогазових наддоходів спрямовуватиметься до ФНБ.

Резервний фонд та ФНБ було створено у 2008 році внаслідок поділу Стабілізаційного фонду. Перший був джерелом фінансування бюджетного дефіциту у разі різкого падіння доходів скарбниці. Другий створювався як частина механізму пенсійного забезпечення громадян на тривалу перспективу, хоча по суті ця функція так і не запрацювала. Наприклад, у 2008-2009 роках частина ФНБ була витрачена на антикризову допомогу банкам (в результаті фонд зараз володіє привілейованими акціями ВТБ, Газпромбанку та Россільгоспбанку на 279 млрд руб.). Іншу частину коштів було вирішено інвестувати у довгострокові самоокупні інфраструктурні проекти, такі як модернізація Транссибу та БАМу або будівництво АЕС у Фінляндії.

Ліквідні залишки

Станом на 1 січня 2018 року обсяг ФНБ у рублевому еквіваленті становить 3,75 трлн руб. Але, як випливає з розрахунків РБК, заснованих на даних Казначейства, лише 59% цього обсягу (2200000000000 руб.) - вільні ресурси, які можуть бути в будь-який час взяті з рахунків в ЦП і використані для фінансування бюджетного дефіциту або дефіциту Пенсійного фонду.

Решту вкладено у фінансові активи - депозити у Зовнішекономбанку (222,5 млрд руб. плюс $6,25 млрд), привілейовані акції ВТБ, Россільгоспбанку та Газпромбанку (279 млрд руб.), цінні папери, пов'язані з реалізацією інфраструктурних проектів (113 млрд руб. і $4,1 млрд, які розміщені в привілейованих акціях РЗ та Атомної енергобудівної корпорації, облігаціях «Ямал СПГ», «Запсибнафтохіму» тощо), депозити у ВТБ та Газпромбанку для фінансування інфраструктурних проектів (164 млрд руб.). Ще $3 млрд із ФНБ було інвестовано наприкінці 2013 року на купівлю єврооблігацій України, за якими вона відмовилася платити після зміни влади в країні.

Ліквідні кошти ФНБ, що зберігаються на валютних рахунках у Центробанку, можуть розміщуватись у високонадійних облігаціях іноземних держав, наприклад.

Протягом 2018 Мінфін валюту для ФНБ приблизно на 2 трлн руб. додаткових нафтогазових доходів за цін на нафту $54-55 за барель, оцінював Силуанов (ці суми, відповідно, будуть переведені до ФНБ вже 2019 року). За $60 обсяг закупівель валюти складе 2,8 трлн руб.

У новому році кошти ФНБ стануть основним поряд із запозиченнями джерелом покриття дефіциту федерального бюджету - з ФНБ планується використати 586 млрд руб. Але в наступні два роки, коли ФНБ вже майже не витрачатиметься, а лише поповнюватиметься, головним джерелом покриття дефіциту стануть запозичення. Дефіцит бюджету при цьому встановиться у межах 1% ВВП.

Все гаразд, гроші є!

"Ленінград". «У Пітері - пити»

«ОБІЦЯНО, ЩО СПІЛЬНА РЕАКЦІЯ ВАЛЮТНОГО РИНКУ НА ЦЕ БУДЕ НЕЙТРАЛЬНОЇ»

Усі ми пам'ятаємо торішню репліку Дмитра Медведєвапро гроші, яких немає, і пропозицію, що послідувала після цього, триматися, до якої були долучені побажання триматися, всього доброго, гарного настрою і здоров'я. Минулий тиждень приніс, однак, цікаву новину: гроші в країні, раптово, є — судячи з того, що Мінфін оголосив про запуск чогось подібного до «бюджетного правила», а саме про те, що з лютого цього року в дію входить програма скупки валюти в якийсь "Стабфонд 3.0". То є гроші чи ні, і що це взагалі за така історія?

Взагалі кажучи, сама скуповування валюти як така відновлює в пам'яті часи золотого століття початку-середини другого терміну Володимира Путінаколи нафту коштувала приблизно як зараз, але витрати бюджету були значно нижчими і, навпаки, зростали, і відповідним чином зростали доходи населення. Я нагадаю, що стабфонд (пізніше поділений на резервний фонд та фонд національного добробуту) був створений на початку 2004 року на пропозицію тодішнього міністра фінансів Олексія Кудріна; розумові пасіонарії плювалися, тому що гроші накопичувалися в сорочці, замість того щоб бути вкладеними в «нові виробництва». Голоси ці замовкли зараз, коли виявилося, що бюджет країни лише розділеним стабфондом (і заразом реквізованими пенсійними накопиченнями громадян) і рятується. Крім того, із суто управлінської точки зору, питання цих «нових виробництв» знаходиться поза компетенцією міністра фінансів, але в компетенції профільних міністерств. Вони ж, у свою чергу, повинні прописувати виділення коштів на них до чергового бюджету, проводити його через парламент, після чого виконувати, бажано при цьому не крадучи, що знову ж таки важко, і цілком зворушлива інформація про зникнення дорогоцінних металів при виробництві космічних ракет (sic !) Тому приклад. Це, втім, зокрема й загалом справа минула, але розуміння процесу роботи з бюджетом та розподілу додаткових доходів необхідне для того, щоб як мінімум не робити поспішних висновків.

Це насправді тонкий та важливий момент. Якщо звичайна людина раптово здобуде (скажімо, виграє в лотерею) сотню-другу тисяч рублів, то вона досить оперативно розподілить ці гроші за своїми статтями витрат, хіба що із сімейством порадиться (та й то не факт). З додатковими грошима, які приходять до держбюджету, справа зовсім не така. Це, по суті, гроші зовсім не потрібні у рамках виконання бюджету, прийнятого на поточний рік. Але вони приходять, і для їхнього оприбуткування треба або створювати якийсь фонд (з якимись декларованими цілями, механізмами поповнення та протоколами витрат), або переробляти бюджет. Другий шлях, очевидно, набагато складніший — і зрозуміло, чому уряд обирає перший.

Повернімося до нового правила. Згідно з ним, з лютого 2017 року мінфін за допомогою ЦБ почне купувати на локальному валютному ринку суму у валюті, рівну (у рублях) різниці між тими нафтогазовими доходами, які бюджет отримав би за ціною нафти в $40 за барель, і сумою, яку бюджет, ймовірно, отримає. у наступному місяці, якщо ціна на нафту збережеться на рівні попереднього місяця за середнього курсу рубля попереднього місяця. При цьому механізм купівлі, очевидно, матиме емісійний характер. Передбачено і зворотний процес: якщо нафта піде нижче $40 за барель, то валюта з цих засіків буде, навпаки, продаватися, але в обсягах не більше, ніж закуплені. Відповідно було обіцяно, що спільна реакція валютного ринку на це буде нейтральною.

Нейтральності, однак, не вийшло. Рубль негайно просів, незважаючи на те, що в четвер, 26 січня, вартість бареля ходила вище за $56, вислизнувши за кордон у 60 рублів за долар, потім повернувся назад, але тренд найближчого часу, на мій погляд, залишається невизначеним. Важливо інше — тут варто згадати проголошене тижнем раніше заяву першого віце-прем'єра Ігоря Шувалова: «Очевидно, що при сьогоднішніх цінах на нафту та прийнятому рішенні невитрати додаткових нафтогазових доходів ми можемо з упевненістю говорити про можливість купівлі валюти на ринку». Іншими словами, воно передувало міру, оголошену Мінфіном і ЦБ, і, ймовірно, являє собою консолідовану думку уряду в цілому.

Ігор Шувалов: «Очевидно, що при сьогоднішніх цінах на нафту та прийнятому рішенні невитрати додаткових нафтогазових доходів ми можемо з упевненістю говорити про можливість купівлі валюти на ринку»

«НЕ ВАРТО ЗАБУВАТИ ТОГО, ЩО ЗАРАЗ ПРЕДВИБІРНИЙ РІК»

Відповідно виникає питання: з чим саме це може бути пов'язано? І, на мій погляд, у цієї ситуації виникає одразу кілька вимірів, щодо яких можна робити висновки.

По-перше, це сама ситуація із бюджетом. Це, звичайно, чудово, що нафта зараз коштує істотно більше за ту ціну, що була закладена до бюджету, але справа ще й у тому, що бюджет визначався з розрахунку курсу рубля в 67,5 рублів за долар США. Інакше кажучи, у доларовому вираженні все добре, але в рублевому ситуація не така радісна. Рублів — для поповнення доходів бюджету та виконання його — потрібно більше, і трохи посунути курс вгору, трохи впустивши рубль, для бюджету (я нагадаю, що бюджет має статус закону!) дуже непогано.

По-друге, відіграє роль самий стан економіки. На жаль, міфологема імпортозаміщення накрилася мідним тазом, ринок (тобто купівельні переваги — і так, покупець цілком розбірливий) зробив свій вибір — і на ньому зараз себе куди краще відчувають підприємства, що використовують імпорт, інвестиційний і проміжний, тобто · Обладнання та сировина. При цьому ринок зараз відносно вузький, падіння доходів населення, що триває не один рік, дається взнаки, і це в цілому ринок покупця, а не продавця. Відповідно, зміцнення рубля йде на користь саме цьому спектру фірм, деяке ослаблення рубля, чаю урядом, негайно вдарить по нібито дихаючий економіці країни.

По-третє, під руку із попереднім пунктом йде інфляція. Якщо рубль упустити, то закономірно подорожчає імпорт, і ця хвиля зростання цін пошириться по всій економіці, що явно поставить під загрозу декларовану мету довести інфляцію до небачених за весь пострадянський період 4% річних. Крім того, здешевлення рубля може стати на деякий час самопідтримується, якщо ослаблення спровокує відтік капіталу, що прийшов на рубль, що зміцнюється в рамках керрі-трейду.

По-четверте, Мінфін і ЦБ, зважаючи на все, самі собі дещо нашкодили. Механізм, запропонований цими структурами, такий, що й нафту зростатиме далі (хоча з чого), а рубль — зміцнюватися, все буде добре, матиме місце гальмування цього зміцнення. Але якщо нафта буде стабільна (що, на мій погляд, найбільш імовірно на горизонті двох-трьох місяців), а рубль ослабне з якихось інших причин, то, виходить, обсяг покупок тільки зростатиме і тиск на рубль наростатиме, тобто процес стане самопідтримуючим. При цьому я вже неодноразово писав про те, що регулятор не має права змінювати політику на льоту, оскільки це означатиме втрату довіри до нього, адже це по суті означає, що політики ніякої не ведеться взагалі.

По-п'яте, ніколи не варто забувати про те, що зараз передвиборчий рік. Тиждень тому я вже писав про політичні аспекти цієї ситуації, але тут є, зрозуміло, й економічні. В даному випадку, втім, важливий лише один: накопичення грошей у якомусь фонді цілком може мати на меті створити буфер, з якого фінансуватиметься підмазування податного електорату на піку виборчої кампанії, приблизно через рік, наступної зими. На тлі збереження низької інфляції (якщо вдасться це зробити), більш-менш терпимого стану економіки та наявності програми побудови світлого майбутнього (які готують Кудрін та «столипінці») цього, мабуть, могло б вистачити для успішного проходження виборної кризи. Але...

Дональд Трамп справді став президентом США, прочитав запальну промову, і одним із перших своїх кроків він взяв і обнулив всі зусилля за договором Тихоокеанського партнерстваФото: скріншот

НАГРЕСТІ ВАЛЮТИ У ЗАКРОМУ

Але тут ми прямо впираємося в ключове російське питання — питання ціни на нафту. Так, поки що ОПЕК начебто виконує свою угоду. Так, поки американський нафтовидобуток не повернувся на рівні вище 9 млн. барелів на день. Але, на жаль і ах, вся ця картинка може оперативно змінитись. Дональд Трампсправді став президентом США, прочитав запальну промову, і одним із перших своїх кроків він взяв і обнулив всі зусилля за договором Тихоокеанського партнерства, який до цього перебував на стадії ратифікації парламентами країн-підписантів. Інакше висловлюючись, цілком імовірно, що Трамп у межах свого підходу Make America great again схожим кавалерійським наскоком спростить умови роботи американському нафтовому сектору, потім він оперативно відреагує зростанням видобутку і, з деяким лагом, зниженням ціни. Рубль у цьому випадку ослабне, а нове умовне «бюджетне правило» поїде, і його доведеться або спішно доопрацьовувати, або скасовувати зовсім, і відповідно може поїхати весь хитрий політичний план.

Втім, поки що все тихо. І поки ті чи інші ризики не реалізувалися, трошки нагріти валюти в засіки — дуже непогано.

Резервний фонд минулого року скоротився майже вчетверо - у ньому залишилося менше трильйона рублів. На покриття дефіциту бюджету, який, за підрахунками, 2017-го становитиме 2,7 трильйона рублів, грошей фонду вже не вистачить. звернулася до експертів, щоб з'ясувати, як Росія житиме без резервів.

Бачу дно!

У грудні минулого року частину коштів Резервного фонду в іноземній валюті - 6,87 мільярда доларів, 6,44 мільярда євро та 1,21 мільярда фунтів стерлінгів - було реалізовано за 966,9 мільярда рублів. Виручені кошти зарахували єдиний рахунок федерального бюджету.

Про те, що Резервний фонд у 2017 році закінчиться, було відомо давно. Власне, він для того і створювався, щоб роздрукувати його, коли закінчаться огрядні роки і почнуться худі.

2004-го всеросійська скарбничка була створена як єдиний Стабілізаційний фонд. Власне, сама ідея його створення зустріла масу заперечень та критики на адресу її автора – тодішнього міністра фінансів. Багато хто обурювався: «Як це можна – доходи від народної нафти вкладати у цінні папери та валюту головного геополітичного супротивника?!»

У 2008 році, якраз коли грім пролунав, фонд був поділений на дві частини. Так і виникли нинішні Резервний фонд та Фонд національного добробуту (ФНБ), обсяг яких становив 2,56 та 4,84 трильйона рублів відповідно.

Тепер, коли країна переживає вже третю кризу (або другу серію другої кризи), в одній із щиколоток явно проглядається дно. При цьому слід сказати, що ФНБ створювався для балансування пенсійної системи. У разі спустошення Резервного фонду уряду доведеться запустити руку в скарбничку, призначену для пенсіонерів.

Завкафедрою фондових ринків та фінансового інжинірингу, колишній заступник голови не бачить тут особливих проблем: «Призначення федеральних фондів стільки разів змінювалося, що зараз вже важко говорити про остаточну мету. Так, формально має прямувати на фінансування пенсійної системи. Але й значна частина дефіциту бюджету пов'язана із трансфертами до Пенсійного фонду».

Тому, вважає експерт, можна сказати, що кошти, спрямовані до бюджету із ФНБ, призначені для компенсації дефіциту Пенсійного фонду. «З економічного погляду жодної суперечності тут немає», - додав Корищенко.

При цьому він не вважає, що ФНБ неодмінно буде витрачено. «Цей фонд використовуватимуть лише у разі потреби. Є й інші джерела фінансування дефіциту бюджету», - пояснив він і нагадав, що ціна на нафту, прибутки від продажу якої є найважливішим джерелом наповнення бюджету, зараз є досить високою: близько 55 доларів.

Три роки протягнемо

Що ж на нас чекає у гіршому випадку, якщо доведеться залізти навіть у ФНБ? Голова наглядової ради, який обіймав посаду голови ЦБ у кризу 1998 року, вважає, що принаймні на три роки коштів ФНБ має вистачити, проте бачить проблему використання цих грошей.

За законом кошти фонду вилучаються на основі. Уряд повинен витрачати гроші на якісь приватно-державні інфраструктурні проекти, які теоретично принесуть дохід у майбутньому. Начебто витрати стають зворотними. Держава отримає свій прибуток та збалансує пенсійну систему. Такий задум.

Фактично, каже Дубінін, розраховувати на те, що гроші повернуться до фонду, не варто. «Поворотність коштів є досить умовною. Адже бюджет є якимось загальним котелом: доходна частина формується цілком, і витрати розподіляються без прив'язки до джерел доходів. Так працюють сучасні державні фінанси. Це лише раніше, до XVIII століття, держава збирала на певні цілі: на будівництво дороги, на ратників, на Кремль. Тепер така фінансова система не працює», - розмірковує екс-глава Банку Росії.

У сучасних умовах також існує фінансування окремих проектів з бюджету. Наприклад, будівництво платного шосе, яке потім приноситиме дохід. Але окупних проектів серед них дуже мало, зазначає Дубінін: «У нас в країні історія не знає ефективних державних проектів. Більше тих, які, навпаки, потребують дотацій».

На думку голови наглядової ради ВТБ, найважливішим завданням у нинішніх умовах є боротьба з інфляцією – щоб не знецінювалися гроші, які збираються до бюджету. Але, зрозуміло, слід пам'ятати і про зростання економіки. «Якщо не почнеться економічне зростання, стагнуватиме бюджет і видаткова його частина», - наголосив він.

Життя у борг

Важливо пам'ятати, що, окрім поступового проїдання резервних коштів, уряд має ще інструменти для латання бюджетних дірок. Один із них – нарощування державного боргу.

Головний аналітик вважає, що шукати джерела фінансування бюджетного дефіциту слід саме у запозиченнях. Більше того, це набагато краще для фінансової системи, ніж витрати фондів.

Фото: Христина Корміліцина / «Коммерсант»

«Витрата Резервного фонду – це варіант неборгового фінансування бюджетного дефіциту за рахунок продажу накопичених активів. При цьому золотовалютні резерви ЦП не зменшуються, – пояснив експерт, – спочатку накопичили, потім витрачаємо. Створення Резервного фонду являло собою стерилізацію - тобто вилучення грошей із економіки. Тепер ті ж гроші повертаються в економіку, але, по суті, це еквівалентно емісійному фінансуванню».

Наразі, вважає він, назріла необхідність переходу до боргового фінансування дефіциту. Проте є парадокс. У нинішній ситуації склалося порочне коло: Мінфін не займає на борговому ринку, тому що позики дороги через високу ключову ставку, а Центробанк для боротьби з інфляцією змушений підтримувати високу ключову ставку, тому що Мінфін вважає за краще витрачати Резервний фонд, а не збільшувати держборг.

Експерт переконаний, що настав час розробити оптимальну траєкторію переходу до боргового фінансування дефіциту. Для вдалого «боргового маневру», на думку Матовнікова, є всі передумови: «Росія зараз перебуває у досить комфортній ситуації, коли вона може вибрати джерело ресурсів. Власне, і Резервний фонд ще остаточно не витрачено, й інші джерела фінансування є. Інвестори розуміють, що Мінфін має вибір, це дозволить запозичувати на хороших умовах».

Понад те, Росії необхідний перехід до збільшення Резервного фонду, упевнений аналітик, щоб мати можливість підтримувати досить низький курс рубля. Зміцнення національної валюти, яке спостерігається останнім часом, негативно впливає на економіку і особливо незручно експортерам.

Але курс рубля залежить від рівня цін на нафту, тому треба виробити нове бюджетне правило та спрямовувати додаткові сировинні доходи понад певну правило ціни в Резервний фонд. ЦБ у такій ситуації зможе нарощувати валютні резерви (а їх зараз майже 380 мільярдів доларів, або 23 трильйони рублів). "Цілком можливо, що Фонд національного добробуту і не доведеться витрачати", - сподівається Михайло Матовніков.